中国银行业宏观经济与金融形势机遇与挑战
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中国银行业宏观经济与金融形势机遇与挑战
中国银行业宏观经济与金融形势机遇与挑战
德勤中国金融服务业研究中心近日发布《固本拓新
惟智驭势：中国银行业2024年发展回顾及2025年展望》报告，内容涵盖了2024年经济及金融形势回顾、2024年上市银行业绩分析、2024年上市银行业务观察、行业热点话题探讨及2025年宏观经济和银行业发展展望五个章节，逾200页。
为便于阅读与分享，报告精华章节将以连载形式刊发，与您一同探索银行业业务发展情况、经营模式及监管环境变化，并了解和吸取优秀国际同业发展经验。
2024年宏观经济和金融形势回顾
全球经济增长国别分化明显，降息周期开启
2024年全球经济增长动能偏弱，国别分化明显。主要经济体通胀压力总体回落，但进入降息周期以来通胀有所反弹，对平衡经济增长和通胀提出更多挑战。
主要经济体经济复苏呈分化态势。其中，美国经济保持韧性，2024年全年经济增长2.9%，2024年四季度，美国GDP环比折年率为2.3%，12月ISM制造业PMI为49.3，四季度以来持续走高；欧元区和英国经济增长乏力，欧元区四季度GDP同比增长0.9%，环比零增长，需求低迷和工业生产疲软是主要制约因素；日本经济复苏基础尚不牢固，2024年第四季度日本实际GDP环比折年率为2.8%，2024年实际GDP微增0.1%。
主要发达经济体通胀从2022年10%左右的高点回落至2024年的2%-3%左右，除日本外，主要发达经济体纷纷开启降息周期。2024年上半年，瑞士、瑞典、加拿大和欧元区等欧美经济体开始降息，发达国家货币政策开始转向；美联储自2024年9月开始，连续降息3次累计100个基点，联邦基金利率目标区间由5.25%-5.5%下调至4.25%-4.5%；欧央行先于美联储降息，2024年降息4次累计100个基点，存款便利利率下调至3.0%；日本银行收紧货币政策，结束负利率和收益率曲线控制（YCC），上调短期利率目标至0.25%左右。
中国加大宏观调控力度，推动高质量发展
2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂形势，我国加大宏观调控力度，出台一系列“组合拳”政策，2024年经济总量达到134.9万亿元人民币，首次突破130万亿元人民币，实现5.0%的增长目标。全年经济增长呈U型走势：第一至第四季度GDP分别同比增长5.3%、4.7%、4.6%和5.4%；第二、三季度经济下行压力较大，9月末出台的一揽子增量政策组合带动经济运行明显回升，第四季度GDP增速比第三季度加快0.8个百分点。2024年10-12月，制造业PMI连续三个月位于扩张区间，经济景气度持续提升。
消费方面，2024年面临需求疲弱和一定通缩压力，第四季度以来，在消费品以旧换新等政策带动下，消费需求逐渐回暖，全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务消费市场增长较快。投资方面，固定资产投资同比增长3.2%，在“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和大规模设备更新政策带动下，制造业和基础设施投资分别增长9.2%和4.4%，高技术产业投资增长8.0%，新动能加快塑造，房地产开发投资同比下降10.6%。外贸方面，全年出口（人民币计价）同比增长7.1%，表现超预期，体现了较强的外贸韧性和国际竞争力。
图：2024经济增长表现
需求持续修复，“社融-M2”实现正剪刀差
2022年3月以来，货币供应量M2同比增速持续超过社会融资规模存量增速，“社融-M2”剪刀差由正转负，最大裂口一度超过3%。随着疫情后经济恢复增长，内需持续修复，社融增长加快，
“社融-M2”负向裂口持续收窄，自2024年1月开始，“社融-M2”剪刀差实现由负转正，但整体来看两者增速仍持续减缓，反映了居民消费和企业投融资的需求仍然疲弱。
图：需求持续修复“社融-M2”实现正剪刀差
贷款利率持续处于历史低位，国债收益率震荡下行
2024年央行实施支持性货币政策立场，于2月、9月两次降准共1个百分点，累计提供长期流动性超过2万亿元人民币；7月、9月两次下调政策利率（公开市场7天期逆回购操作利率）共0.3个百分点，引导1年期和5年期以上LPR分别累计下降0.35和0.6个百分点，并带动存贷款利率下行。
2024年，国债收益率进一步下行，期限利差收窄。2024年12月，10年期国债收益率跌破2.0%，年末1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别为1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.675%，较2023年末分别下行100个、110个、98个、94个、88个基点；1年期和10年期国债利差为59个基点，较2023年末缩窄11个基点。
图：贷款利率持续处于历史低位
淡化规模注重效率，信贷增长转为需求约束
2024年一季度，国家统计局、人民银行对金融业增加值的季度核算方式进行了优化调整，由过去参考货币金融服务业增加值（即存贷款余额同比增速）改为参考银行利润指标（包括利息净收入增速、手续费及佣金净收入增速等）进行推算，防范资金空转。随着房地产市场的大幅调整，过去依赖房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式已然改变。2024年内需仍在修复以及化债双重因素影响，信贷增长一路下行，2024年12月社融口径下人民币贷款增速降至7.2%（2023年12月增速为10.4%）。
贷款持续投向重大战略、重点领域和薄弱环节，包括绿色、科技创新和制造业等。央行《2024一季度货币政策执行报告》提出逐步适应“信贷增长由供给约束转为需求约束”的变化，释放淡化规模情结、注重效率的信号。长期来看，这将有助于提升信贷增长质效。
图：信贷增速放缓
图：贷款持续投向绿色产业、制造业和小微企业
大型银行增长放缓，银行业净利润负增长，息差下行减缓
“手工补息”整改措施带动金融数据“挤水分”发挥效应，同时2024年消费和投资需求仍在修复中，信贷增长整体放缓背景下，2024年银行业资产增速显著回落，特别是国有大型银行资产增长明显放缓。2024年末，我国银行业金融机构本外币资产总额444.6万亿元人民币，同比增长6.5%，较2023年增速下降3.4个百分点；其中商业银行总资产规模为380.52万亿元人民币，同比增长7.2%，较2023年增速下降3.7个百分点。
2024年，商业银行实现净利润2.3万亿元人民币，同比下降2.3%，增速再回负增长区间，这是继2021年以来再次出现净利润负增长。仅股份制银行实现净利润4,993.4亿元，同比增长2.4%；国有大行、城商行、农商行净利润分别为1.3万亿元人民币、2,545.9亿元和2,155.4亿元，增速均为负（-0.5%、-13.1%、-9.8%），其中城商行和农商行净利润下降较快。
在贷款利率持续下降背景下，2024年末商业银行息差降至1.52%，较2023年末减少17个基点，但下行幅度较前两年逐步趋缓，主要系存款利率也跟进下调，同时央行降准、再贷款等货币政策工具持续支持银行业降低负债成本。同时，2024年商业银行非息收入占比回升至22.4%，较2023年同比增长2.5个百分点，且超过2019年占比21.9%的水平。在货币市场和债券市场利率均明显下行的背景下，商业银行非息收入对盈利增长的贡献率进一步增强。
图：商业银行总资产增速回落
图：银行业净利润减少，非息收入占比回升
图：银行业息差降幅趋缓
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2025年宏观经济和银行业发展展望
全球经济维持弱复苏态势，进入低增速常态
2025年，全球主要央行将继续降息，不同经济体之间的货币政策分化将更加明显。美联储在2024年12月货币政策会议上表示，2025年将放缓降息节奏；欧洲方面，如果经济低迷和通胀下行压力继续，欧洲央行预计将全年持续降息，降息幅度将超过美联储。
地缘政治局势不确定性加大，全球贸易增长前景面临诸多挑战。2025年4月2日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有国家进口商品加征10%“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收最高49%“对等关税”，对进口汽车加征25%关税。美国关税政策令全球股市巨震，将直接影响企业经营和进出口贸易，导致全球贸易摩擦加剧、供应链重组以及全球经济增长放缓。随后，中国、欧盟、加拿大等多个国家和地区随之采取了反制措施。美国关税政策直接增加了企业运营成本和消费者的物价压力，导致全球经济增长放缓。国际货币基金组织和世界贸易组织均发出警告，预计全球商品贸易量将下降约1%。
未来，美国政府可能根据市场反应和国际谈判进展调整关税政策，但短期内政策不确定性导致的贸易摩擦及地缘政治风险将持续存在或升级，资本市场波动和通货膨胀压力相应增加。未来政策的不确定性将继续影响全球经济，国际合作和政策调整将是缓解这些影响的关键。
内需成为拉动中国经济增长的主动力和稳定锚
2025年两会《政府工作报告》延续中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”置于首位的安排，明确提出实施提振消费专项行动，积极扩大有效投资。加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”建设。
2025年是“十四五”收官和“十五五”开局的关键过渡期，今年是连续第三年把GDP增长目标设定为5%左右，体现政策连贯性，稳就业、防风险、惠民生。2008年以来首次使用“实施更加积极的财政政策”的提法，赤字率定为4%，创历史新高。赤字、专项债、超长期特别国债、特别国债合计11.86万亿元，比2024年增加了2.9万亿元，确保存量政策的延续性，持续释放2024年四季度出台的一揽子政策效应，着力激发内需。
表：2025年政府工作目标一览
货币政策重回“适度宽松”，超常规逆周期调节再加力
2024年12月9日，中央政治局会议定调2025年将实施“适度宽松的货币政策”（上一次出现在2009年），并首次提出将“加强超常规逆周期调节”，2025年政策力度将显著大于2024年。
央行行长潘功胜在2025年两会全国人大会议上表示：美联储2024年连续降息但其政策利率仍处于高位，货币政策的状态依然是限制性的。中国货币政策的状态是支持性的，2025年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。5月7日，央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；并下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。银行负债成本将进一步下降，银行业息差降幅有望继续减缓；社会综合融资成本继续下降，贷款利率将持续处于历史低位。
2025年，央行将继续优化和创新结构性货币政策工具，“更大力度促进楼市股市健康发展”，继续加大实施保障性住房再贷款推动消化存量房去库存、以及2024年924新政推出的两项政策工具提振资本市场预期。
国有大行资本韧性增强，息差压力减缓
2025年4月，财政部宣布将发行首批特别国债5,000亿元人民币，支持中国银行、建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本（上一次是1998年财政部发行2,700亿元特别国债向四大行注资）。
资本补充按“分期分批、一行一策”思路，预计后续还会陆续展开。国有大行承担40-50%的信贷投放规模，其息差压力最大，2024年末大型银行息差1.44%，低于商业银行1.52%的平均水平；并且2024年银行业净利润普遍出现负增长，仅股份制银行实现收益正增长。国家注资可直接夯实大型银行的内生资本，与留存收益和发行TLAC非资本债工具综合运用，可缓解大行的息差压力，增强风险抵御能力。
金融“五篇大文章”3年发展目标确立
2025年两会期间，3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，确立“五篇大文章”的顶层制度，目标是到2027年，金融“五篇大文章”发展取得显著成效，重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性和金融产品服务供需适配度持续提升，相关金融管理和配套制度机制进一步健全。
图：金融“五篇大文章”主要着力点
科技金融再加力，应注重风险防控
科技金融是金融“五篇大文章”之首，直接指向新质生产力。监管着力引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，满足科技型企业不同生命周期阶段的融资需求。
3月5日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围再扩大。这些政策举措有助于激发科技创新动力和市场活力，带动更多民间资本、政府基金等社会投资参与科技创新，并吸引国际投资者投资中国科技企业。这也意味着：1）金融体系对轻资产科技型企业的风险容忍度放宽，金融机构更应提升风控能力，加强风控评估模型和数字技术应用，防范风险。预计监管对金融机构的相关绩效考核和风险管控要求将相应提高；2）更多金融资源导向轻资产的新质生产力领域，直接融资比重有望持续增长，科创企业上市、科创公司债券、科创票据等都是主要业务领域。
表：2025年监管机构继续加大对科技创新型企业融资支持
积极防范金融领域风险，中小银行改革化险再提速
2025年《政府工作报告》首提“积极防范金融风险”，按照市场化、法治化原则，一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，对于金融风险化解的措辞更加主动积极。充实存款保险、金融稳定保障基金等化险资源，完善应对外部风险冲击预案，更加强调金融的安全和稳定，《金融稳定法》正式出台等相关工作可能加快推进。
央行《2024年金融稳定报告》发布了2023年末对3,936家银行机构（包括24家主要银行和3,912家中小银行）开展的金融机构评级。总体来看，我国银行业金融机构整体经营稳健，“红区”银行357家，其中，农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社）和村镇银行“红区”银行数量比较高，但资产规模占参评银行的比例不足1%。
图：2023年末银行机构的央行评级结果分布
农商行等中小银行将主要依赖地方政府支持和救助，通过补充资本金、重组、退出等方式化解风险。2024年以来，省联社改革、村镇银行合并兼并等工作节奏明显加快。第一财经数据显示，2024年近200家中小银行注销（包括合并、解散等），主要为农村金融机构，数量远超2021年至2023年的总和。
2024年6月，辽宁农商行获批吸收合并辽宁新民农商行等36家农村中小银行机构，并承接这些农村中小银行机构清产核资后的有效资产、全部负债、业务、网点和员工；2025年2月，河南农商银行获批开业，由“河南农商联合银行”等25家法人机构以新设合并方式组建而成；2025年3月，内蒙古农商银行获批筹建，由120家机构新设合并为统一法人。类似的新设合并、吸收合并等均为当下中小银行改革化险的重要方式。在经济发展活力较弱区域组建统一法人的农商行，可放大资产规模效应，有力提升风控能力。随着中小银行改革化险加速，区域性中小银行将进入存量时代，高风险银行数量有望进一步下降。